旧作新读 | 大象无形—走进仰融的华晨世界 ·下-李安定的财新博客-财新网

　　接上篇：大象无形—走进仰融的华晨世界·上

　　仰融进入汽车业，最精彩的第一笔，就是1992年华晨中国汽车控股公司CBA在纽约上市。也许这个案例过于超前，过于神奇，以致直到今天还成为许多官员、经济学家对仰融“拿不准”，最后敬而远之的缘由。

　　企业家确实要有对国情走势敏锐的判断，1992年的元月份，邓小平在上海度假。皇甫平文章的刊出，仰融立即想到由此可能引发新的改革开放的浪潮。他对赵希友说，咱们到海外去上市。

　　仰融总是拣最难做的事做，而且一定要做成。海外资本市场最规范最严格的就是纽约股票市场。

　　几个中国人到了纽约，在华尔街找了几家著名的投资银行：第一波士顿、美林证券……讨论上市的可行性，把整个华尔街折腾起来。但是正式启动这个工程的是小平的南巡讲话。国内也有传闻：秋天召开中共十四大，小平同志要退休了。他推动整个改革浪潮之后交班给新一代领导人。为此仰融给最高层写了一个研究报告，论证一个中国公司到纽约股票交易所是可行的，以此来说明中国在邓小平后继续走改革开放之路。这个题目非常之大。但是获得了批准。

　　鉴于当时中国没有公司法，在中国注册的公司在国际上无法获得保护，同年6月，仰融以在金客中持有的股权在百慕大群岛注册了一家公司――华晨中国汽车控股有限公司(Brilliance China Automotive Holdings Limited)简称CBA。华晨100%持股。其后，华晨以换股的方式获得了金客51%的股权。

　　7月，为了使海外上市更有卖点，华晨发挥金融特长，推动金客的合资伙伴金杯汽车公司在上海证券交易所上市，后者成了当时沪市上市企业中最大的异地股。华晨在沈阳金杯的4600万股也随之套现。

　　为在海外上市的公司安排一个“社团法人”的股权持有者，1992年5月，由中国人民银行教育司、华晨、中国金融学院、华银信托发起，中国金融教育基金会成立。基金会注册资金210万元，其中10万元为人行教育司拨款，200万元来自华晨。此举出自仰融的精心策划。

　　CBA的一切文件材料规范、清晰，经美国ACC审查完毕，9月18日获得上市批准。上市之前，华晨以“捐赠”方式把CBA的控股权转给中国金融教育基金会。

　　10月9日，华晨中国汽车控股有限公司(代码CBA)在纽约证券交易所成功挂牌上市，成为第一家在海外成功上市的中国企业。CBA也是当时社会主义国家在纽约上市的第一只股票。CBA的控股股东为中国金融教育发展基金会，持股55.7%。CBA发行500万股普通股，每股的招股价16美元，首日上市劲升二成半，成为当时纽约交易所最活跃的股票。

　　同时，国家国有资产管理局致函中国金融教育基金会称：CBA所有股权及股票收益均归国资局所有。资金1530万美元由国资局支付，委托该会代表国资局投资于CBA。基金会无须承担风险，也不享有收益。国资局另给基金会300万美元设立各种金融教育奖金。函中所称国资局支付的款项就是华晨对基金会的“捐赠”。也就是说，基金会是华晨捐款的名义持有者，华晨把CBA的股权即对于金客的投资无偿交给了国家，这笔钱已经属于国有资产。

　　3天后，中共14大召开。CBA不但成为中国第三代领导人坚持改革开放的一个注脚，也是日后众多大型国企在海外上市的一次经典范例。

　　CBA董事长仰融的身世随之引起种种猜测，后经国外专业调查公司查证，籍贯安徽的仰融与中国政要们没有任何亲属关系。

　　11月28日，上市所获资金的支票交接仪式在北京举行。CBA成功上市股市共获8000万美元，扣掉成交费、律师费，净得7200万美元。中央领导人在中南海会见了仰融和协助CBA上市的三大著名投资银行――第一波士顿、美林、索罗门及会计事务所安达信的代表。合影后，仰融留下，把股票样本交给这位领导人。他问：股权算谁的？血气方刚的仰融回答；全部是国家的。

　　仰融是最早认识到资本主权的人。他以金融角色进入汽车这个传统产业，通过收购一个个现有汽车企业，转变机制，强化管理；又通过国内外两个金融市场，整合资源，点石成金；短短十年，从一个被动投资的金融家成长为一个汽车业界的实业家，快速奠定了一个全新的中国汽车产业模式。并且在企业经营、产业战略发展上依旧带有深刻的金融家痕迹。

　　汽车工业是一个大投入，大产出的产业，巨额投资是汽车工业的血脉。丰田平均一个车型从研发到上市要投入20多亿美元。中国汽车工业最稀缺的资源是钱。仰融是第一个汽车产业接通金融管道的人。而且他为旗下的汽车产业打造了一个“造血平台”，资金源源不断流进来。

　　汽车工业的“大哥大”们艰苦地在主管部门争项目，跑投资时，从来没遇见华晨的人；技改资金、税费减免，更没有华晨的份儿。但是仰融搞汽车似乎有用不完的钱。

　　苏强说，钱从哪里来？无非是市场经济国家企业的通行做法。一是来自原始资本积累；二是资本市场筹集，比如股市上融资；光是三次从海外证券市场为金客募集的资金就有7200万美元和13.5亿港元。三是利润积累。

　　赵希友说，有人说华晨搞汽车是玩观念，为的是到股市圈钱，最后会抽了资金走人。还有人暗示仰融在“侵吞国家资产”。其实无论华晨在金客的投资，还是后来海外上市吸收的资金，百分之百投到了金客，扎扎实实作企业。两个大股东一开始就约定，不分利润，继续滚存作为投入，一分钱也没有往外拿。

　　华晨搞汽车也到银行借钱作流动资金，但是存借平衡，信用优良。一位商业银行的董事长考察了金客的财务状况后大吃一惊说，如果企业都像华晨一样，中国的金融业就没有风险了。

　　仰融很自豪十年间华晨的“三个没有”：没有一笔银行贷款逾期；没有一笔诉讼官司；公司管理层没有人涉嫌经济犯罪。有如此“业绩”的大企业，国内恐怕绝无仅有。

　　几千年的封建社会小农经济，经商为主流社会所不齿，堪称骄傲的民族英雄中没有一个是傲视世界的财富英雄。仰融以一介百姓，要做倾国家之力想作而始终没有做成的事。为企业发展的一个步骤，动辄调动十亿资金，除了华晨，中国汽车业还没有人有此大手笔。

　　华晨举手投足都伴随数以亿计的投入：中华轿车尚未正式投产，第二代、第三代的开发已在筹划之中；正在启动的新发动机项目动态投入要50亿元，远大于过去一切汽车项目。如此巨款不会从天而降，有一点是肯定的，同以往一样，不会有国家一分钱投资。仰融又给我们留下一个悬念。

　　如何保障专家和职工的利益，是仰融常常思考的事。最近，一个管理层持股的公司正在筹划中，仰融把管理层称为“班组长”：我们的班组长里为什么不会产生1000个百万身价，100个千万富翁？

　　通常是气宇轩昂的仰融对记者说，四十多岁的他已经考虑要在2010年退休，他要在自己健康的时候退休，并且要留下一个完整的、健康的企业。

　　外一篇仰融谢幕

　　（为了故事的完整，节选自李安定的另一篇文章）

　　2001年，浙江宁波北仑开发区，投资50亿元人民币的华晨新发动机厂已经破土动工。对比暮气沉沉的沈阳，仰融对宁波的经济实力与市场经济氛围情有独钟。当时华晨已经与德方签约，发动机由德国亚深著名的FEV公司开发，莱因公司提供加工设备。机加工自动化水平直逼奔驰、宝马。2004年底试生产。2005年1.8TFI涡轮增压直喷发动机投产。产品将全部打中华的LOGO，60％供应中华，40％供应英国罗孚。

　　仰融当时的另一个大手笔是英国罗孚（MGROVER）项目。罗孚1877年在英国伯明翰建厂，1993年被宝马收购，因经营亏损，宝马退出，10英镑卖给英国凤凰公司，被视为英国汽车工业最后一块全资的净土。

　　仰融说，是宝马把罗孚介绍给我的，罗孚活得很艰难，自己有技术，却没有钱开发新产品。罗孚与我们一拍即合，政府、王室都支持与华晨的合作。我们现在独举自主开发的大旗，太累，世界汽车生产能力五分之一过剩，我的新思路是把世界资产再生利用，海外购并，减少物流。（仰融的这番谋划是在2001年！作者新注）

　　双方谈定先合资建立产品开发公司。华晨出资4.5亿美元，罗孚出资3亿美元加技术，股权50∶50。共同开发罗孚新45系四个车型、新25系两个车型，分别在2004年、2005年投产；新75系在2007年换型。2001年3月12日合资合同和18个子合同已签约。中英双方用各自品牌生产。

　　仰融谋划的精妙之处在于，实际没有投一分钱，资金全部来自海外银行贷款。生产一辆25系银行提成100英镑、45系提成400英镑，直到把双方投入的7.5亿美元和利息摊掉。

　　同时在宁波建立30万辆产能的汽车厂，罗孚的所有车型都将在中国生产。2003年投产，生产25系15万辆、45系10万辆。次年罗孚在英国停产25系，宁波产量中8万辆返销海外。内销用中华品牌，外销用罗孚。

　　如果这一切顺利推进的话，中国轿车业将是另一番格局。海外资本购并，世界顶端技术的引进与掌控，进程将提前八到十年。

　　2002年3月初，我得到消息，经中央最高层过问，某部把挂靠企业华晨下放给辽宁省。

　　由于仰融个性所致，他此时与背后的主管部门关系并不融洽。对于亲手打造的市值200亿元，六个上市公司的华晨系，仰融也从早期单纯满足于“所在”转求部分“所有”。于是，某部不但把CBA，而且把多种股权关系纠结的整个华晨系一起打包交给辽宁。

　　起初，馅饼从天而降，辽宁省那位强势新领导如获至宝，对仰融礼遇有加。而对于一个庞大的华晨系，下放地方后，重新明晰产权也是一个好时机。按仰融的说法，华晨虽然没有一分钱国家投资，但是它的海外上市，的确依托了国家资源；另外也有仰融把CBA股权送给国家的承诺。因此辽宁省与仰融等高管层在华晨系的产权明晰过程中是五五开、六四开，还是七三开，当时也有几种方案在探讨。

　　然而，这时风波骤起，发生了华晨按合同给宁波发动机项目分期打款的事。此举被不厚主政辽宁方面解读为抽逃资金，掏空金杯，双方由此翻脸。风云突变，2002年5月，仰融被迫出走美国，华晨系全部作为国有资产落入辽宁方面囊中。

　　华晨自此成为辽宁省的国企，“中华”轿车项目、华晨与宝马合资企业项目终于顺利获得审批。2002年8月，在所有待批的“准轿车”自主品牌中，中华最后上了《公告》。而辽宁方面没有能力，也没有兴趣顾及宁波发动机和罗孚项目。华晨易主，与罗孚的合资开发最终流产，让人痛惜无语。

　　此后，英国罗孚破产，这才有了几年后上汽和南汽的“罗孚之争”。

　　作者/李安定（新华社高级记者、肖瑞（经济观察报副社长）原载《经济参考报》2002年2月

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